银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五56是什么意思 56是什么尺码一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停56是什么意思 56是什么尺码止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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