昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(ji中国人去巴基斯坦安全吗ā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(y中国人去巴基斯坦安全吗ě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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