申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng阴肖有哪几个生肖)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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