文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居(jū)民(mín)存款(kuǎn)在(zài)连续(xù)13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去(qù)一年(nián)多(duō)时间里(lǐ)，居民(mín)部(bù)门(mén)积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否顺利释放(fàng)对判断(duàn)经济和资(zī)本市场走势至关重要。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始(shǐ)？二(èr)是这一趋势能(néng)否延续？

　　对(duì)上述问题的回答(dá)取决于存款会受到哪些(xiē)因素的(de)影响。一般影响(xiǎng)居民存(cún)款的主要(yào)有这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融(róng)资(zī)产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购(gòu)金融资产、购(gòu)房(fáng)增(zēng)加(jiā)、提前(qián)还贷等则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民(mín)收入增(zēng)速放缓并提前还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收(shōu)入(rù)修复(fù)和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可(kě)支配收入同(tóng)比增(zēng)长525元，理财(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语cái)存续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行办(bàn)理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有(yǒu)所回落(luò)，即居(jū)民提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相比于(yú)去(qù)年(nián)末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费(fèi)和购(gòu)房行为(wèi)修复，其(qí)对(duì)存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度(dù)人均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模(mó)更(gèng)大，所(suǒ)以存款继(jì)续(xù)回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场(chǎng)的变化。4月(yuè)居民存款下(xià)滑可能的(de)原因一是居民(mín)存款理财化(huà)；二是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因为居(jū)民(mín)收(shōu)入和消费数据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存量规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下(xià)行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财等资产是理财(cái)风险降(jiàng)低(dī)、收(shōu)益(yì)回(huí)升和(hé)存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作(zuò)用的结(jié)果。受益于(yú)债券市场走(zǒu)强，今年理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时期(qī)下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步(bù)回落，居民还在继续增配理财(cái)产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷规(guī)模扩大是存(cún)款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大(dà)提前还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房利(lì)率(lǜ)，贝壳(ké)研(yán)究院数据(jù)显(xiǎn)示百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月份部分(fēn)积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市(shì)场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势(shì)还在(zài)延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自消费，后(hòu)续超额(é)储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑(chēng)力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额(é)储蓄(xù)能否转化(huà)成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积(jī)压(yā)的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短期(qī)或不会(huì)成(chéng)为超(chāo)储的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民(mín)提前还(hái)贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来(lái)看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房、少投资而(ér)积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率下滑的背景下(xià)或(huò)将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速(sù)使用金(jīn)融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押(yā)贷款中(zhōng)债务(wù)人提前偿(cháng)付的(de)金(jīn)额在(zài)资(zī)产池(chí)未偿本(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语běn)金余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理财(cái)市(shì)场波动(dòng)加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语