私(sī)募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人(r一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句én)控制的(de)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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