申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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