申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思>　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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