四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果>

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。