财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利(l俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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