核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过息收入和较高的室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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