金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。<涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗/p>

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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