原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量竞(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头jìng)争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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