金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(ji禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhò禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ng)心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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