大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(ji横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图à)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(tá横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图o)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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