上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paxué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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