来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期。但大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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