美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对(d戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画uì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhà戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画i)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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