美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联(lián)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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