昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，小明王是谁的后代 小明王是男是女如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，小明王是谁的后代 小明王是男是女本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)小明王是谁的后代 小明王是男是女移带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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