申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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