昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(h布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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