财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，猕猴桃要公母一猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种起种吗，猕猴桃一公一母怎么种表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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