美国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期(qī)已(y可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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