银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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