私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(s打死日本人犯法吗，现在打死打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗日本人犯法吗ī)募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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