5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价(jià)其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技(jì)安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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