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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域(yù)、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务(wù)，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文(wén)教(jiào)娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　施为什么读yi什么意思，施怎么读啊rong>CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格回(huí)落(luò)，与(yǔ)线下消费相关的中下游(yóu)行业价(jià)格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：施为什么读yi什么意思，施怎么读啊strong>2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证(zhèng)券股份有限公司