上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因siki老师是哪个大学的？股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)siki老师是哪个大学的？退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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