金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳(wěn猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(h猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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