公募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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