金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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