一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战略，相(xiāng)关政策(cè)密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方(fāng)向？436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡>

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前(qián)我们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板块景气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单(dān)大(dà)幅提(tí)升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革(gé)推动造(zào)船企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产能优(yōu)化(huà)之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股东回报(bào)计划(huà)，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资(zī)的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波(bō)动(dòng)，政(zhèng)策超预期收(shōu)紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策略