5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思;'>莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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