财(cái)联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖台湾是省还是市 台湾是省会吗出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎ台湾是省还是市 台湾是省会吗ng)表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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