自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(j半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次īng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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