金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、5压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用3.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuá压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用n)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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