银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时(shí值此之际是什么意思春节，值此 之际)间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供值此之际是什么意思春节，值此 之际求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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