5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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