来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(xī)25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能(néng)避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然(rán)是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估(gū)是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于(yú)银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年(nián)化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最(zuì)快的(de)一(yī)次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速(sù)度(dù)增长，最近几个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的(de)滞后(hòu)影响，“在(zài)确(què)定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合(hé)于随着时(shí)间的推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健。“美(měi)国银(yín)行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业(yè)和(hé)通胀的(de)影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不(bù)确(què)定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月议(yì)息会议(yì)时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次(cì)加息(xī)依然是共识，所有人(rén)全(quán)票(piào)通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达(dá)到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性。银(yín)行危机(jī)的影响程度目(mù)前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前(qián)，美国财(cái)政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发生(shēng)债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息(x肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ī)概(gài)率或较低。

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