四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(ku亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。