财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥>

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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