昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲见字如晤,展信舒颜，展信安的用法突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将见字如晤,展信舒颜，展信安的用法下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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