申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(d五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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