金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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