5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)响将会(huì大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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