金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022价(jià)回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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