银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方100块钱值多少美元，100美元是几百元钱案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发100块钱值多少美元，100美元是几百元钱了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“100块钱值多少美元，100美元是几百元钱对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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