国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yu蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗án)后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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