私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：<京j属于北京哪个区的车/p>

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指京j属于北京哪个区的车引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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