财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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